Unternehmensbewertung und Marktpreisfindung: Zur Mikrostruktur des Kapitalmarktes

1 Einleitung.- 1.1 Problemstellung.- 1.2 Aufbau der Arbeit.- 2 Unternehmenswertbestimmung.- 2.1 Problemstellung.- 2.2 Das Ertragswertverfahren als vereinfachendes Lösungsverfahren.- 2.3 Ein formales Modell zur ertragsorientierten Unternehmensbewertung.- 2.4 Optionstheoretische Unternehmensbewertung.- 3 Preisbestimmung auf organisierten Kapitalmärkten.- 3.1 Kapitalmarktmikrogeschehen und Modellstruktur.- 3.2 Das Kapitalmarktmodell von Landes/Loistl (1992).- 4 Analyse des Marktmodells.- 4.1 Der individuelle Planungsprozeß aus entscheidungstheoretischer Sicht.- 4.2 Deterministischer Nutzen von Handlungen und stochastisches Auswahlverhalten.- 4.3 Die Portfoliostrategie.- 4.4 Konstruktion einer preis-/mengenabhängigen Präferenzfunktion.- 5. Schlußwort.- Anhang I: Herleitung der Erwartungswerte der Barwertverteilungen der-Kapitalpositionen.- Anhang II: Herleitung der Bestimmungsgleichung der erwarteten Eigenkapitalrendite.- Anhang III: Herleitung der diskontierten Verteilung des künftigen Options-rechtswertes.

Dr. Christopher Casey ist wissenschaftlicher Mitarbeiter von Prof. Dr. Otto Loistl am Lehrstuhl für Finanzierung und Finanzmärkte der Wirtschaftsuniversität Wien.

Der bei einer Börsentransaktion realisierte Preis ist das Ergebnis von Verhandlungen zwischen Käufer und Verkäufer. Er ist als Kompromiss zweier unterschiedlicher Wertvorstellungen zu verstehen. Die Einigung zwischen Käufer und Verkäufer erfolgt unter Beachtung der rechtlichen und institutionellen Rahmenbedingungen der jeweiligen Börse. Im Rahmen der Unternehmenswertbestimmung untersucht Christopher Casey die Determinanten der subjektiven Wertvorstellungen der Marktteilnehmer über den Unternehmenswert. Er zeigt, wie Ertragswertverteilungen bzw. aus ihnen abgeleitete Risikoprofile gewonnen werden können. Möglichkeiten zur Objektivierung von Risikozuschlägen im Risikozuschlagsmodell und marktorientierte Bewertungsmethoden werden diskutiert. Im Rahmen der Wertpapierpreisbestimmung wird untersucht, wie der Markt als Steuerungsmechanismus subjektive Vorstellungen der Marktteilnehmer in objektiv beobachtbare Preise transformiert. Im Mittelpunkt der Betrachtung steht die Analyse der individuellen Intra-day-Entscheidungsprozesse der Marktteilnehmer bezüglich der Durchführung von Kauf- und Verkaufaktionen.