Zinsstruktur und Aktienrenditen: Berichte aus der Betriebswirtschaft

Die vorliegende Arbeit untersucht aus einer Investorensicht die Bedeutung der Zinsstrukturkurve für die Preisbildung am deutschen Aktienmarkt. Den Schwerpunkt der Untersuchung bilden die Aktienwerte von Finanzintermediären wie Banken und Versicherungen, für die Zinsrisiken in Folge ihrer Geschäftstätigkeit eine besonders hohe Bedeutung haben. Auf Basis eines ausführlichen Literaturüberblicks werden in der Folge die Zusammenhänge zwischen Aktienrenditen und der Zinsstrukturkurve zunächst modelltheoretisch analysiert. In einem weiteren Schritt wird das Vorgehen der empirischen Analyse konkretisiert, die im Kern auf der Anwendung eines Mehrfaktorenmodells zur Abbildung der Zinsstrukturkurve beruht. Die empirische Analyse erfolgt unter zwei Gesichtspunkten: Zunächst wird der Zusammenhang zwischen Veränderungen der Zinsstrukturkurve und den Aktienrenditen am deutschen Aktienmarkt untersucht und damit das Zinsrisiko von Aktieninvestments näher beleuchtet. In einem zweiten Schritt wird der Teil der gesamten Aktienrendite bestimmt, der fairerweise - angesichts der Möglichkeit von zinsrisikogleichen Alternativinvestitionen im Rentenmarkt - in Folge des Eingehens von Zinsrisiken mit einem Aktieninvestment verdient werden müsste.