Performancemessung bei Zinsänderungen: Konzepte für Rentenportefeuilles: Schriftenreihe der HHL Leipzig Graduate School of Management

1. Einleitung.- 1.1 Einführung in die Problemstellung.- 1.2 Ziele der Arbeit und Gang der Untersuchung.- 2. Grundlagen.- 2.1 Festverzinsliche Wertpapiere.- 2.2 Modelle der Zinsstruktur.- 2.3 Zinsänderungen und Zinsänderungsrisiko.- 2.4 Grundlagen der Kapitalmarkttheorie.- 2.5 Fremdverwaltung und Performancemessung.- 3. Anlegerziele, Anlageentscheidungen und Performancemessung in einer Welt ohne Zinsänderungen.- 3.1 Grundlegende Ziele von Anlegern.- 3.2 Anlageentscheidungen unter Sicherheit.- 3.3 Messung des Anlageerfolgs.- 4. Anlegerziele, Anlageentscheidungen und Performancemessung in einer Welt mit Zinsänderungen.- 4.1 Zinsänderungen und Zielerreichungsgrad.- 4.2 Arbitragefreie Anlagemöglichkeiten.- 4.3 Immunisierung gegen Zinsänderungen.- 4.4 Modelle zur Anlageentscheidung unter Unsicherheit.- 4.5 Messung des Anlageerfolgs bei Zinsänderungen.- 5. Ein Benchmark-Konzept zur Performancemessung bei Anleiheportefeuilles.- 5.1 Einbeziehung von Anlegerpräferenzen in die Performancemessung: ein Benchmark-Konzept.- 5.2 Analyse des Benchmark-Konzepts: die flache Zinsstruktur als Ausgangspunkt.- 5.3 Analyse des Benchmark-Konzepts bei nicht-flacher Zinsstruktur.- 5.4 Das Benchmark-Konzept in einem arbitragefreien Zinsstrukturmodell.- 5.5 Risikoaspekte des Benchmark-Konzepts.- 6. Implikationen für die Performancemessung von Rentenfonds.- 6.1 Anwendung des Benchmark-Konzepts bei Laufzeitfonds.- 6.2 Anwendung des Benchmark-Konzepts bei Publikumsfonds.- 6.3 Analyse des Anlageerfolgs ausgewählter deutscher Rentenfonds.- 7. Schlußbetrachtung und Ausblick.- 7.1 Wichtige Ergebnisse der Arbeit und kritische Würdigung.- 7.2 Ansatzpunkte für weitere Forschung.- A.1 Interpretationen der „Pure Expectations“-Hypothese im zeitdiskreten und im zeitkontinuierlichen Modellanhand eines einfachen Beispiels.- A.3 Konvexitätsproblem der Immunisierung für einen Fisher-Weil-Prozeß.

Dr. Niklas Darijtschuk promovierte bei Professor Dr. Bernhard Schwetzler am Lehrstuhl Finanzmanagement und Banken der Handelshochschule Leipzig. Er ist in der Zentralen Finanzabteilung, Corporate Finance, der Bertelsmann AG tätig.

Aufgrund der gestiegenen Volatilität von Zinssätzen gewinnt das aktive Management von Zinsänderungsrisiken für Rentenportefeuilles zunehmend an Bedeutung. Die Entwicklung von Konzepten für die Performancemessung von Rentenfonds wurde jedoch bislang vernachlässigt.

Niklas Darijtschuk entwickelt einen Ansatz zur Performancemessung, in dessen Mittelpunkt ein präferenzkonformes Benchmarkportefeuille steht. Als Maßgröße für den Anlageerfolg wählt er den "added return". Der Autor stellt mit dem Performanceprofil ein Konzept vor, das die Abbildung des erzielten Anlageerfolgs für Publikumsrentenfonds ermöglicht. Eine empirische Untersuchung zur Performance von Rentenfonds verdeutlicht die Anwendung des Benchmark-Konzepts und seine praktische Relevanz.